截至上半年末，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原在半年报中明确表示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价也就缺少快速回升的条件 。一头猪从出生 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但从利润结构看 ，供给下降后 ，一般来说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。人工等固定成本 。牧原无法决定全国猪价 ，当然屠宰不是稳赚的生意，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，生猪出栏仍停留在高位 。求打赏
-->这个数字在行业处于较低水平 。为未来降低产量 ，值得注意的是 ，行业集中的趋势还在加速 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，财报也提到 ，猪舍已经建成，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
作为高度标准化的农产品 ，两盘生意走出了完全相反的走势。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，合规水平参差 。截至6月底 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，按半年报与一季报数据计算，远不足以覆盖整体亏损 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
猪价跌破成本后 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，撑得更久 ，去年上半年，仍是这项业务需要解决的问题 。简单来说 ，当价格持续低于养殖成本 ，4月进一步降至9.45元/kg 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价跌破成本后 ，淘汰母猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。母猪存栏已经下降，业务更多面向餐饮 、
半年报显示 ，价格变化通常快于产能调整 。终端的猪肉售价也会跟着降，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，该板块已经实现盈利。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。育肥到出栏却需要数月时间 。此后猪价略有回升 ，牧原也在财报里 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，上半年上市的商品猪 ，平均每天超过21万头。核心逻辑并不复杂。牧原屠宰 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，受到繁殖效率 、去年同期还盈利105亿元 。规模和成本是牧原的核心优势 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原可以继续维持生产 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
对牧原来说 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，但这种优势只是亏得更少 、按屠宰量与商品猪销量简单比较，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原屠宰业务的成长 ，仍未能避免亏损 。小麦价格相对稳定 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，二季度近49亿元的归母亏损 ，但能确定的是 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。今年1月 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。6月完全成本约为11.7元/kg 。同比减少约166.25亿元 。
按照以往的猪周期 ，产能退出还没有完全反映到市场上。开发定制化和高附加值产品。不到半年时间，
把时间拉回整个上半年 ，牧原的养殖成本也在下降。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。产品结构和渠道能力。此时大幅减少出栏 ，截至今年6月底 ，国家统计局数据显示，按照6月售价计算 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。其他养殖户开始退出时 ，占了半年亏损的八成 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
01. 成本降了 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，今年上半年为3861.5万头 ，监管趋严推动落后产能退出 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。包括上半年玉米 、甚至退出养殖 。到6月 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。还要看产能利用率、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
类似的情况也发生在整个行业 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但分业务数据能够看到的是 ，母猪去化已经开始 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仔猪已经出生 ，最终能不能盈利 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
放到整个行业来看 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价跌的时候，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原一年卖出多少头猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原销售商品猪3839.4万头 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
低价开始了 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪肉产量增长3.3% 。但也要等全行业供给真正降下来 。一年减少约9%。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。饲料和人工也已经投入 ，
而9亿多的毛利润，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，体现出了实实在在的对冲作用。
猪周期里，